恒利决策《持仓人生》第三期上线，嘉实基金股票研究总监刘杰拆解“无研究不投资”内核

“买基金就是买基金经理”，曾经是部分投资者挑选产品的重要标尺。但随着市场结构性分化持续演绎，公募行业迈入高质量发展新阶段，越来越多的人开始思索：真正支撑基金穿越周期、持续为投资者创造回报的核心力量到底是什么？

近期，嘉实基金联合小红书财经打造的视频播客栏目《持仓人生》第三期播出。拥有20年从业经验、12年投资经验的嘉实基金股票研究部总监、基金经理刘杰做客节目，跳出聚焦基金经理个人的固有认知，系统拆解嘉实基金积淀多年的投研文化、一体化平台能力与长效人才培育机制，阐释长期可持续收益的关键在于平台体系。

无研究不投资！坚持“听得见炮火的买方研究”

对于研究和投资的关系，或许有人将其分开看待。但刘杰明确，在嘉实，研究和投资是紧密融合的存在。嘉实基金强调“研究驱动投资”以及“投资引领研究”，希望将两者打造成一个闭环，也就是“研究即投资、投资即研究”。

刘杰介绍，如科技、制造、消费这些偏主题类、偏赛道类的产品，嘉实多是研究员来管理，研究员本身也是基金经理；而一些如价值、成长、均衡等偏全市场的产品，更倾向交给投资团队。“我们希望由资深研究员实操管理投资组合，让研究扎根一线实战，打造‘听得见炮火’的买方研究，避免研究脱离真实投资，让研究和投资步调一致。”

或许有人认为基金经理“离钱很近”，但刘杰指出，基金经理其实“离钱很远”，管理的是账户。嘉实基金内部坚守“无研究不投资”的准则，建立分级股票池，标的若要进入更高层级股票池、放开持仓上限，需要研究员出具深度报告，并通过会议宣讲、集体讨论与投票、风险团队的评估等多重流程。在他看来，这是一个循序渐进的过程：“一方面通过研究来赋能投资，另外一方面通过持续的研究，也在一定程度上约束投资。这本质上也是对客户负责任的体现”。

除此之外，刘杰区分了研究能力与投资能力的边界：能够做好研究并不代表可以做好投资。研究员向基金经理转型需要完成三重跨越：实现跨行业研究、掌握估值定价能力、具备组合管理思维。他认为，主动基金经理想要做出良好业绩，应当持续学习迭代研究框架、对市场保持敬畏。

全链条投研能力，构建标准化投资研判体系

“服务财富增值，助力产业腾飞”，这是嘉实基金长期坚守的发展初心，也是其搭建系统化投研体系、打磨全链条投资能力的核心指引。

嘉实基金投研团队内部有一套统一的企业研判标尺，它有四大核心关键词：空间、盈利模式、竞争格局、治理结构。刘杰解释，这套框架刚好回答投资四大核心疑问：“空间回答这公司能长多大，盈利模式回答公司靠什么挣钱，竞争格局回答为什么他能挣钱别人挣不了钱，治理结构回答为什么他挣完钱还愿意跟小股东来分享。”

在重视案头研究的同时，嘉实基金同样重视实地调研工作。刘杰介绍，初级研究员以七成精力深耕案头工作，打好理论基础；资深研究员则将过半精力投入产业一线调研。他分享了此前调研中的经验，深入生产一线后，根据产线排班、交付周期、基层访谈等细节交叉验证企业景气度。刘杰强调，形成正向研究结论并不意味着即刻投资，好公司不等同于好股票，从看好标的到实现重仓是长期跟踪、持续判断的过程。

依托一体化协同平台，打破单人投研能力边界

在行业极致分化的市场环境中，单一基金经理的个人能力存在天然局限，可持续的稳健业绩，必然依托成熟的平台体系支撑。刘杰表示，“可持续的长期业绩，离不开平台体系的支撑。行业迈向高质量发展阶段，投研平台建设可归结为三大关键词：平台式、一体化、多策略，这也是嘉实基金持续践行的方向。”

据他介绍，嘉实基金内部定义投研有四个重要的部门：投资、研究、风控、交易。四大部门协同开展工作，风险部门会对投资标的进行风险把控。公司内部沉淀行业、赛道研究能力，依靠多位研究员分工挖掘个股，搭建各类行业组合，为基金经理提供研究支持，优秀投资业绩离不开平台的托底和赋能。

注重研究和传帮带构建“3+3+3”人才发展计划

人才是投研平台的核心载体，稳定、优质的投研人才梯队，是机构长期发展的核心竞争力，也是为投资者创造价值的保障。嘉实基金长期坚持内部自主孵化投研力量，公司投研人才尤其是投资端人才，约三分之二来自研究部，依靠完善的“3+3+3”培养机制，实现投研人才可持续供给和传帮带。

第一阶段是培养和成长的3年，通过学习积累，完成从学校到岗位的转变，完成对行业的认知。第二阶段的3年是成为负责行业的主责人，“守土有责”，负责赛道跟踪，精准识别行业风险与投资机遇，逐步拓展相关行业覆盖等；第三阶段多元发展，大概可分三条成长路径：一是拓展行业覆盖范围，为后续投资准备；二是匹配对应主题产品开展投资工作；三是转向投研管理岗位，承担管理相关工作。

刘杰认为，高学历是入行的“敲门砖”，但和优秀投研能力不能直接划等号。相较单纯金融背景人才，当下行业发展趋势也需要具备理工科背景、拥有一线产业经验的复合型人才。他提出目前对人才的三个能力要求“一是学习能力，二是沟通能力，还有更为关键的——快速的结构化认知能力。”

这套长期主义人才培养体系，让嘉实基金投研团队拥有统一研究方法论与价值观，大幅降低团队沟通成本。谈及AI发展下人才能力要求的变化，刘杰表示，AI更多处理“战术”层面的问题，基金经理更多思考“战略”层面的问题。这对投研人才提出两点新要求：一是主动掌握并善用AI工具，提升信息搜集与处理效率；二是将事务性、战术性工作交由AI承担，自身聚焦长期视角，着重思考更深层次、跨周期的战略问题。

锚定产业主线，相信专业和平台的力量

在刘杰看来，资产管理行业的第一性原理，是让持有人实实在在赚到收益。他强调责任感的重要性，要“永远把持有人的利益摆在第一位”，同时分享了自身的投资思考：“自己的持仓，多想想风险；别人的持仓，多想想机会”，保持理性、审慎的投资心态。

立足当下市场，刘杰明确了两大长期看好的核心配置主线：中国硬科技与高端制造。硬科技契合国家长期发展战略，高端制造完成从做大到做强的转型，全球出口竞争力持续走强，具备长期配置价值。

对于普通投资者，刘杰建议摒弃一夜暴富的投机心态，相信专业的力量和平台的能力，践行长期主义；但长期持有并非简单躺平，或可借助分批买入、动态调整持仓的方式平滑波动，依托专业资管机构的系统化投研能力穿越市场周期。

投资从来不是一个人的战斗，每一笔投资的背后，不只是基金经理一个人的判断，而是一整套研究、流程、风控和团队协作。这也是嘉实基金《持仓人生》想传达的：持仓不只是账户里的数字，更是如何理解专业、理解风险，在市场波动中找到更适合自己的选择。本期重新认识基金经理，亦是读懂每笔持仓背后的专业决策、受托责任以及贯穿投资全周期的陪伴力。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。

(此文不代表第一财经观点，系出于传递商业资讯目的刊登。)

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